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赣能股份:主业短期盈利及成长趋势不佳,关注股权融资

发布时间:2010-11-01    研究机构:天相投资

2010年1-9月,公司实现营业收入14.44亿元,同比减少5.3%;营业利润-1896万元,同比减少123.7%;归属母公司所有者净利润-1857万元,同比减少127.0%;每股收益-0.029元,符合预期。

三季度发电机组利用效率止住下滑。今年第二季度,江西省电力需求增速回落、外省输入电量占比上升、当地水电发电量快速增长,导致火电发电量增速放缓及设备利用效率下降。

进入三季度,需求及外来电量的负面影响没有进一步深化,水电出力环比减少,相应的火电机组运行环境好转。前三季度,江西省火电设备实现利用小时3181,同比减少1.9%,降幅较上半年略有收窄。公司电力主业的装机结构为140万千瓦火电+10万千瓦水电,在区域环境影响下,公司前三季度营业收入同比小幅下降。

煤价上涨致主业盈利下滑,稳定的投资收益起到缓冲作用。

前三季度公司煤炭采购价格同比上涨,加之火电机组利用小时下降,主业毛利率同比下滑7.6个百分点,其中第三季度同比下滑11.8个百分点。公司参股23.33%的昌泰高速公路继续稳定向公司贡献投资收益,前三季度公司实现投资收益6373万元,与去年同期基本持平,剔除这部分影响,公司营业利润亏损严重。我们预计四季度公司燃煤成本继续面临上涨压力,主业短期内难以恢复盈利。

2014年以后公司将迎来业绩爆发式增长,短期内关注股权融资进展。公司控股55%的丰电三期(2*100万)和参股20%的彭泽核电(一期2*125万)正待国家发改委批复,年内开建可能性大,预计分别于2013和2014年开始投产。公司业绩3年内难增长,2014年往后将迎来爆发。根据我们简单匡算,丰城三期和彭泽核电项目达产后分别可为公司贡献净利润1.8和3.4亿元,合计相当于公司2009年净利润的6.5倍。公司计划采取股权融资,引入战略投资者,解决新项目资金短缺问题,同时改善公司的治理环境,公司此项计划的进展需要特别关注。

维持“中性”评级。预计公司2010-2012年EPS分别为-0.04元、0.03元和0.07元,对应2010-10-28收盘价7.13元,PE估值缺乏参考性,维持“中性”评级,公司主业短期内盈利及成长趋势不佳,建议投资者关注公司战略投资者引进及远期业绩的持续性爆发增长。

申请时请注明股票名称