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赣能股份半年报点评:主业盈利下滑,关注股权融资进展

发布时间:2010-08-27    研究机构:天相投资

2010上半年,公司实现营业收入8.98亿元,同比减少5.7%,增速较一季度回落20.9个百分点;营业利润865万元,同比减少77.9%;归属母公司所有者净利润880万元,同比减少75.2%;每股收益0.014元,基本符合预期。

发电利用小时下滑使收入增长乏力。二季度以来,随着同比基数的抬高,江西省电力需求增速逐月回落,上半年全省用电量同比增长19.6%,较一季度下滑4个百分点。当地水电出力增加(上半年水电利用小时同比增速较一季度提高42个百分点)及外来电占比提升(上半年较一季度提高2.8个百分点)挤压了当地火电设备的利用小时,上半年火电利用小时由一季度同比增加8.1%演变成同比下降2.2%。公司火电装机容量占比93.3%,上半年实现发电量24.60亿千瓦时,同比减少7.0%,致使公司收入增速回落。

主业盈利下滑,稳定的投资收益使整体业绩免于亏损。报告期内,公司煤炭采购价格同比小幅上涨,加之火电设备利用效率下降,电力主业毛利率同比下滑5.7个百分点。参股23.33%的昌泰高速公路继续稳定向公司贡献投资收益,上半年贡献4437万元,同比增加12.7%,剔除这部分影响,公司主业营业利润为亏损3572万元。

2014年以后公司将迎来业绩爆发式增长,且持续性强,短期内关注股权融资进展。公司控股55%的丰电三期(2*100万)和参股20%的彭泽核电(一期2*125万)正待国家发改委批复,年内开建可能性大,预计分别于2013和2014年开始投产。公司业绩3年内难增长,2014年往后或迎来爆发。根据我们简单匡算,丰城三期和彭泽核电项目达产后分别可为公司贡献净利润1.8和3.4亿元,合计相当于公司2009年净利润的6.5倍。公司计划采取股权融资,引入国字号的战略投资者,解决新项目投入资金短缺问题,同时改善公司的治理环境,为发电(能源)主业做大做强打开空间,公司此项计划的进展需要特别关注。

维持“中性”评级。预计公司2010-2012年EPS分别为0.02元、0.09元和0.12元,对应2010-08-26收盘价6.48元,动态PE分别为403倍、72倍和52倍,2012年之前公司业绩增长受限,对应估值较高,维持“中性”评级,建议投资者关注公司战略投资者引进及远期业绩的持续性爆发增长。

申请时请注明股票名称