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赣能股份调研简报:聚焦电力主业,未来增长靠核电

发布时间:2010-05-31    研究机构:国都证券

近日,我们调研了赣能股份(000899),与公司高管就公司经营现状和未来发展等问题进行了交流。

利用小时下降和煤炭价格上涨压制公司短期业绩。公司发电机组总装机容量150 万千瓦,约占江西省全网同期统调装机容量的10.96%。其中火电装机容量140 万千瓦,水电装机容量10 万千瓦。2009-2010 年江西省网内新增发电容量约250 万千瓦及三峡送电持续增加等因素,将影响现有发电机组平均利用小时数进一步下降,煤炭价格呈现增长态势,10 年全年来看,预计动力煤价格上涨10%,公司毛利率将在09 年基础上进一步下降。

优质项目建成仍需时日,但会带来公司业绩大幅增长。公司重点发展的三大项目分别是一个大型火电项目和两个核电项目,在不考虑上调上网电价的情况下,预计丰电三期给公司年均贡献净利润为5000 万元,彭泽核电项目贡献2.6 亿元净利润,相当于公司09 年净利润的4 倍,将大幅提升公司业绩。

引入战略投资者实现双重目的。公司希望通过股权融资方式引入战略投资者,主要定位于煤炭或者电力类央企,一方面缓解公司资金压力,另一方面为实现强强联合,在投资、项目、管理等方面加强合作。

业绩预测和投资评级。公司战略定位仍然是集中精力发展电力主业,近期主要目标是推进丰电三期、彭泽和烟家山核电项目,但是丰电三期、核电项目还需要3-4 年才能贡献业绩。预计公司2010-12 年每股收益分别是0.12、0.21、0.26 元,对应静态市盈率分别为52、30、24 倍,给予“中性-A”投资评级。

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