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赣能股份半年报点评

发布时间:2009-08-24    研究机构:国盛证券

事件:公司近日公布09 年中报.公司报告期实现主营收入95323万元,与上年同期同比减少18.74%;实现利润总额3911.5 万元,同比增加946.3%;归属于母公司净利润3555.5 万元,同比增加3658.45%;实现每股收益0.0649 元,同比增加3717.65%;摊薄净资产收益率2.46%,比上年同期增加2.39 个百分点.

2009年上半年经营情况分析

受益资产置换与电价上调,营业利润大幅增长。去年上半年,公司与控股股东之间进行了资产置换,公司原所属萍乡发电厂自2008 年6 月1日起从公司置换出去,公司2009 年中期财务数据不再包含萍乡发电厂。2008 年中期报告披露原所属萍乡发电厂亏损1857 万元。另外,08年下半年公司曾先后两次上调电价至0.42元/度(含税),且公司盈利能力受益于置入资产优良而明显提升,公司发电利润大幅增长。受上述因素影响,09年1-6月,公司实现营业利润3910万元,同比大幅增长427.75%。

东方不亮西方亮。08年,因来水丰富,公司旗下居龙潭水电厂(装机容量6万千瓦)全年实现营收6237万元,同比大幅增长了230%。而今年以来,由于电厂所处的赣南地区来水量锐减,居龙潭水电厂1-6月营收仅实现2091万元,同比下滑33.32%,预计全年业绩将难续去年辉煌。而公司旗下的另一家抱子石水电厂(装机容量4万千瓦)却受益于江西北部地区来水增加而营收大幅增长,报告期内实现营收2566.6万元,同比大幅增长了53.07%。

经营环境逐渐改善,盈利能力逐步提升。由于新增装机容量、三峡送电增加及金融危机的共同影响,公司2009年网内统调发电机组平均利用小时数比2008年有所下降,但随着国家刺激经济的各项政策逐步奏效,一定程度促进了用电需求增长,从而缓解了部分压力。另一方面,电煤市场的供需关系也得到缓解。随着经营环境的改善,公司盈利能力逐步提升,2季度实现毛利率4.52%,环比增加了1.69个百分点。

未来经营展望

未来存在资产注入预期。早先,公司控股股东江投集团承诺,在合适的时机,将所持丰电一期(120万千瓦火电)和东津发电(6万千瓦水电)的股权转让给赣能股份(000899)。如上述资产成功注入,公司装机容量将由目前的150万千瓦上升至276万千瓦,增幅达84%,将进一步提高公司盈利能力。

此外,江投集团持有投资燃料公司60%股权。结合建设丰电三期要求,江投集团目前正在引入战略投资者并达成初步协议、同时就投资燃料公司实施资产重组等事宜与有关方面协商。在前述合作展开后,江投集团即可将投资燃料公司股权转让给赣能股份公司。未来燃料公司的注入,将有力提高公司的成本控制工作成效。

盈利预测。我们预计公司09-10年EPS分别为0.12元、0.16元,维持“观望”评级。

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