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赣能股份:赣能股份调研简报

发布时间:2009-05-26    研究机构:国盛证券

1、发电机组平均利用小时数有所下降。

受金融危机影响,公司所处江西省地方经济增速有所减缓;同时,09年江西省网内陆续新增发电容量约120万千瓦且三峡送电增加。在上述因素影响下,预计公司09年全年网内统调发电机组平均利用小时数将比08年有所下降。

2、来水减少,居龙潭水电厂将难续去年辉煌08年,因来水丰富,公司旗下居龙潭水电厂(装机容量6万千瓦)全年实现营收6237万元,同比大幅增长了230%。而今年以来,由于电厂所处的赣南地区来水量锐减,居龙潭水电厂1-4月营收已大幅下滑,预计全年业绩将难续去年辉煌。

3、经营环境正逐渐改善。

虽然公司目前面临诸多困难,但随着国家和地方政府刺激内需、改善民生政策的实施和拉动、电媒供需矛盾的缓解,公司经营环境正逐渐好转。

09年,江西省GDP增长目标为11%,为此制订了多项工业项目、交通基础设施等重点领域投资工作部署,这些项目的逐步实施,将有力促进江西区域用电需求的增长。同时,随着国家加大电力项目审批控制力度,预计未来电力装机增速也将会逐渐下降。而“节能将耗”、“以大代小”等政策的逐步深入,也将使公司先进机组的竞争优势得以进一步体现。由于公司火电装机容量占比较大,电煤成本较高,08年煤炭成本的大幅上涨,使得公司盈利能力大幅降低。目前,虽然电煤双方还未能就09年重点合同达成一致,但市场供需已基本平衡,供应矛盾已有所缓解。

4、未来存在资产注入预期早先,为消除同业竞争,公司控股股东江投集团承诺,在合适的时机优先将所持丰电一期和东津发电的股权转让给赣能股份(000899)。目前,江投集团目前已开始运作丰电一期股权转让工作,东津发电股权转让工作也正在进行协商。此外,公司控股股东--江西省投资集团也有意在未来将旗下的江西省投资电力燃料有限公司(赣能股份主要燃煤供应方)整合注入公司,若该项资产顺利注入,届时公司发电成本将大幅降低,但我们预计该项资产的注入在09年完成的可能性较小。

5、坚持电力主业发展方向,积极探索新能源领域。

公司发展战略清晰,近年来不断增强公司整体实力,大力调整资产结构,坚持走电力主业发展道路。目前,公司与集团公司计划共同出资79.49亿元扩建的丰电三期2*100 万千瓦机组项目(赣能股份占比55%,集团公司44%)前期准备工作正在加快进行,力争尽早通过扩建项目核准。

同时,公司密切关注新能源行业,积极探索在新能源领域的发展空间。据悉,公司有望参与江西彭泽核电项目---江西彭泽核电是首批内陆核电项目,由中电投集团公司控股开发,预计投资额600亿元,按6台装机,800万容量布局。首期工程规划装机500万千瓦,建设4台125万千瓦机组,后期续建2台150万千瓦机组,总装机容量将达800万千瓦,发电量相当于目前江西省的发电总和;3月9日,核电项目前期最关键的“两评”报告——《江西彭泽核电厂厂址安全分析报告》和《江西彭泽核电厂环境影响报告书》已获得通过。

6、盈利预测。我们预计公司09-10年EPS分别为0.12元、0.16元,维持“观望”评级。

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