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赣能股份:公司治理结构发生逆转的小型发电公司

发布时间:2009-01-19    研究机构:广发证券

资产重组后公司全资拥有江西省最好的燃煤火电机组

2007-2008年公司将旗下两个小火电厂合计46万千瓦转售出去,从集团置换丰电二期50%股权,目前公司发电装机容量150万千瓦,其中水电10万千瓦,火电140万千瓦,子公司丰电二期两台70万千瓦火电目前是江西省单机最大的统调燃煤火电机组。

集团后续注资为公司打开上升空间为解决集团与公司同业竞争和关联交易问题,集团承诺将目前控股电厂丰电一期(4台30万千瓦火电)和东津发电厂(6万千瓦水电)注入上市公司,同时将燃料电力公司也注入到上市公司。注入后公司可控发电装机容量增加126万千瓦,发电规模增长84%。

煤价和利率下降对公司利润影响弹性大公司煤炭采购由集团燃料电力公司完成,中间只收1-2元/吨手续费。

根据公司敏感性测算,在发电小时数4000小时,公司标煤单价每下降1%,利润增加近15%。同时基准利率每下降一个百分点,公司2009年可以节省财务费用4700万元,增厚每股收益约6.5分/股。

江西省电力市场限制公司未来发展前景江西省用电需求不到全国2%份额,预计2010年江西省电力需求655亿千瓦时,“十一五”年均用电需求增长10.8%,需新增发电装机600万千瓦;未来两年仍将面临电力过剩局面,同时公司丰电三期将延迟至“十二五”开工。

盈利预测与投资建议预计2008-2010年公司净利润-0.62亿元、1.78亿元和1.89亿元,每股收益-0.11、0.33和0.35元/股。2009年动态PE 为14.13倍,PB 为1.83倍。公司估值基本合理,给与“持有”评级。

申请时请注明股票名称